2018年原油经历了暴涨、暴跌 供应过剩与需求放缓双双利空未来油市

　　2018年，国际原油走势起伏比较大，但整体可以分为2个阶段，1-10月份原油价格走势整体是震荡上行的，原油的上涨主要围绕着中美贸易战、OPEC+减产、美国对伊朗制裁以及地缘政治等因素不断的炒作升温展开。10月份之后，市场出现了急剧变化，一方面OPEC和俄罗斯前期为了弥补伊朗原油产量下降而持续增产的效果已经逐渐显现，而且美国对伊朗制裁正式生效后，多国豁免，制裁力度大打折扣，再加上美国页岩油产量飙升的影响，另一方面，机构普遍下调了2019年经济增长预期，对原油未来供应过剩和需求放缓的担忧甚嚣尘上，WTI和布伦特原油就像坐上了过山车，价格急速下行。截止12月28日原油较10月3日高位下跌40%，布伦特原油期货较10月高位下跌约38%，跌势可谓惨重。据生意社监测，截止到12月28日，美国原油WTI全年跌幅在24.25%，布伦特原油跌幅在21.76%。

　　下面具体回顾一下2018年的情况：

　　2018年上半年整体油价来看，油价运行区间明显上移，特别是第二季度，上移势头不改，同比上移空间拉大。三季度，虽然7月份原油价格短暂下行，但8月中旬以后价格又迅速拉升，一直涨到了9月底到10月初。油价震荡上涨，原因在于以下几点：

　　1、6月份OPEC+延长减产协议达成

　　OPEC+2017年底达成的延长减产一直延续到2018年底，为2018年前10个月油价处于高位水平定下了良好的基调，供应端收紧给予油市下方支撑。尤其是以沙特为首的OPEC成员国减产执行率比较到位，减产执行情况大超市场预期，多次超额减产，最高达170%，均值减产执行率为160%，超额减产达到70万桶。令供应端紧张情况加剧。

　　2、地缘政治风险增加

　　2018年产油国地缘政治紧张情绪较重，一方面委内瑞拉政局维稳，但经济受到强烈冲击，导致原油产量一直下降，利比亚政权危机也爆发了港口的冲突，加之美国对叙利亚实施打击，伊朗因美国制裁威胁封锁霍尔木兹海峡等等，中东的局势可以说是按下葫芦起了瓢，突发的地缘局势风险加大了油价的上行力度。

　　3、美国对伊朗的制裁

　　美国制裁伊朗，虽然欧盟、中国和俄罗斯等相继支持伊朗，但美国发布“封杀令”，要求盟国从伊朗进口原油量逐步降低至零，尤其是在11月4日生效之前，紧张的氛围令投资者惶惶不安，油价也忽上忽下。市场担忧情绪再度加剧，油市供应中断担忧弥漫市场，久久难以消散。

　　4、美国原油产量增速放缓

　　美国运输瓶颈的问题一直被市场拿来热炒，再就是市场对美国完井动力不足的评估也一直过于乐观，增长势头明显放缓，对油价打压作用明显缩小。特别是6月份以来，活跃钻井数甚至一度出现下降，原油产量同样出现一定程度下降。尤其是港口的运输能力受到限制，运输和物流满荷载运转，多余的原油无法运输出去，只能降低产量以降低生产成本。

　　2018年10月上旬以后，原油价格持续下行，截止到12月28日美国原油期货价格跌至2017年6月22日以来的最低水平，布伦特原油价格跌至2017年8月17日以来的最低水平。

　　原油价格暴跌主要受以下几方面影响：

　　1、需求前景预期降温令油价难以维持高位

　　主要原油对未来需求前景的担忧，4季度以来，有证据表明除了美国以外，全球其他国家的经济扩张速度都已经开始放缓，从而导致多个股市均陷入了熊市，而同为风险资产的原油的投资需求也因此受损。全球经济减速可能会导致能源市场的需求下降，尤其是市场普遍对中国和欧盟2019年经济增长预期看淡，进一步打压投资者对原油等风险资产的买兴。宏观的悲观情绪给原油市场蒙上一层阴影。

　　2、供应过剩危机升温担忧情绪加重

　　未来供应预期过剩也令市场雪上加霜，一方面，欧佩克虽然在最近一次会议达成减产120万桶/日来提振油价，但市场反应却适得其反，油价依然下行，主要对执行力度的怀疑，尤其是俄罗斯产量数据一直居高不下。更重要的是，市场对美国页岩油产量增长预期一直是高涨的，有数据显示，截止12月21日当周，美国石油活跃钻井总数量增加10座至883座，较上年同期增加136座，美国石油和天然气活跃钻井总数量增加9座至1080座。且12月美国原油日产量可能达1088万桶的历史高位，美国页岩油产量不断上涨成了压垮油价的最后一根稻草。

　　3、OPEC+原油定价话语权受到冲击

　　虽然12月初OPEC+达成了减产120万桶/日的协议，但对于油价并没起到反转的作用，一方面是市场普遍对未来供应过剩预期仍担忧，另一方面，对于未来欧佩克再度减产，以及减产的执行率持怀疑态度。而卡塔尔退出OPEC的消息更令市场对OPEC未来原油话语权掌控力的担忧，随着美国页岩油异军突起，原油定价话语权可能会逐渐向美国和俄罗斯过度。

　　2019年展望

　　2019年，有一系列变量将对石油市场产生巨大影响，主要是供需层面的不确定性。

　　2019年原油市场利多因素：　　

　　1、美国对伊朗的制裁仍继续

　　目前来看，伊朗仍是未来原油供应方面的风险点，尤其是美国对8个购买伊朗石油的国家和地区的豁免将于明年5月到期。基于目前油价较低的基础上，后期市场可能会加大制裁力度。伊朗11月石油产量较上月减少38万桶/日，低于300万桶/日的纪录。特朗普可能会政策偏强硬，目前仍有大量石油供应可能中断。

　　2、产油国地缘政治局势不稳加剧油市动荡

　　OPEC+成员国政局极不稳定的一个是委内瑞拉，一个是利比亚，委内瑞拉2018年的石油产量将接近100万桶/日，自1月份以来已下降超过60万桶。不过，该国的产量下滑速度可能放缓，因为已经没有什么下跌空间了。但是后期产量反弹到高位的可能性非常小，所以委内瑞拉局势还是利多油市的。利比亚来看，利比亚局势2018年时好时坏，石油产量也是忽高忽低，尽管该国有在2019年制定了增产的目标，但也不排除产量会继续下降的可能性。　　

　　3、OPEC+的减产协议

　　OPEC+决定从2019年起减产120万桶/日，这应该有助于消除大部分过剩石油，但或许要到明年年中维也纳会议时才能实现该目标。OPEC+可能被迫延长减产。但制定一项开始遵守的协议是困难的。OPEC+可以简单地将减产协议延长至年底，以确保油价不会进一步下跌。　　

　　2019年原油市场利空因素：

　　1、2019年全球经济面临下行风险

　　经济衰退也许是油价面临的最大风险，2019年全球经济面临下行压力较大，尤其是中国和欧盟。随着中国经济增速的放缓，欧洲部分地区GDP萎缩、新兴市场货币危机以及全球金融动荡，全球经济已经发出了一些危险信号。这些都将对原油的未来需求带来深重影响。　　

　　2、美国页岩油产量增长　　

　　2019年美国页岩油将迎来高产时代，美国原油产量的增加将抵消欧佩克(石油输出国组织，OPEC)削减的产量，国际能源机构预计，2019年非OPEC的石油供应将再增长150万桶/日，超过全球总需求。其中大部分产量将来自美国的页岩油。随着2018年下半年新管道的开通，下一波页岩油浪潮可能即将到来。

　　3、OPEC+协议执行力度尚存疑

　　历史来看，沙特对减产任务的贡献一直是最大的，但未来沙特也越老越陷入独木难支的窘境，最大的风险国还是俄罗斯，2018年俄罗斯10月原油产量达到历史高点1140万桶/日，11月仅环比降了4万桶/日，一直高位徘徊，而且俄罗斯已经表示，2019年1月OPEC+减产协议生效时，其不会大幅减产。因此，减产协议执行率将大打折扣。　　

　　综合来看

　　生意社认为，2019年国际原油市场将面临更多的不确定性，风险也会更多，而宏观经济的下行风险的大背景将置原油于整体的偏空环境，未来供应过剩出现的几率较大，因此2019年油价可能会维持相对偏低的价格水平，高点应该不会超过2018年的最高水平。